Harvey Norman ni imel običajnih okoliščin

Uveljavljen trgovec na drobno Harvey Norman (ASX:HVN) je vodilno podjetje pri izdelkih za dom z visoko ceno, ki zagotavlja vpogled v vedenje potrošnikov in maloprodajne pogoje, zlasti v Avstraliji. Podjetje je pred kratkim objavilo rezultate prvega polletja in odzivi so bili mešani.

Pozitivno je, da se je podjetje vrnilo k objavljanju četrtletnih stopenj rasti prodaje. „Mrežna“ prodaja (ki se prodaja prek trgovin v lasti podjetja in z licenco) je bila za 22 odstotkov višja od ravni pred covidom. Medtem je vodstvo ponovno potrdilo svoje načrte za širitev v Azijo in Evropo. Nazadnje, delničarji HVN imajo zdaj v lasti sredstva v vrednosti skoraj 3,94 milijarde dolarjev v Avstraliji, Novi Zelandiji, na Irskem, v Singapurju in Sloveniji. Slednja postavka je enaka 2,30 USD na delnico neto sredstev dolga.

Vendar pa je družba dejala, da bodo analitiki in vlagatelji na nekatere postavke gledali kot na negativne, te pa odtehtajo pozitivne in so pomembnejše v bližnji prihodnosti.

Prvič, na avstralski dobiček pred obrestmi in davki (EBIT) so negativno vplivali višji stroški podpore za franšizije. Marža EBIT (EBIT/sistemska prodaja), čeprav višja od 4,6 odstotka pred covidom, je z najvišjih 10,5 odstotka padla na 7,3 odstotka, kar je manj od 8,9 odstotka lani.

Medtem so se dividende znižale in zaloge v trgovinah podjetja so se povečale na 598 milijonov dolarjev v primerjavi s 560 milijoni dolarjev v istem času lani. Podobno so se terjatve franšizijev – ki jih analitiki uporabljajo kot približek za svoje zaloge – povečale za 50 odstotkov na približno 930 milijonov dolarjev s približno 620 milijonov dolarjev v istem času lani.

Slednje povečanje je bilo posledica povečanja sezonskih zalog, vključno z žari, klimatskimi napravami in zunanjim pohištvom. Uprava je ob odpovedi temu deležu nakazala, da bodo morali lastniki imeti delnice do naslednje sezone. Morda so ga že znižali, kar nakazuje, da so popusti nepravični.

Nižja prodaja, ki jo kažejo višje zaloge, je odražala šibkost prodaje v podobnih ali istih trgovinah. Avstralska rast v prvem četrtletju je z 11,2 odstotka v drugem četrtletju padla na 5,1 odstotka. To pomeni manjšo zmogljivost v primerjavi z JB Hi-Fi in The Good Guys.

Na Novi Zelandiji se je rast v višini 5,5 odstotka v prvem četrtletju spremenila v negativnih 13 odstotkov v drugem četrtletju, pri čemer družba ugotavlja, da “Padec maloprodajnega dobička v prvem polletju 23 je posledica manjšega prihodka od prodaje, zmanjšanja bruto marže zaradi diskontiranja in povečanja poslovnih stroškov..”

Vsaj delno zaradi vsega naštetega se je neto dolg povečal z 62 milijonov dolarjev na 553 milijonov dolarjev.

Januarja se stanje ni moglo izboljšati. Primerljiva prodaja v Avstraliji je padla za 10,4 odstotka, prodaja na Novi Zelandiji pa za 8,5 odstotka.

Vlagatelji bodo želeli vedeti, ali so se razmere februarja stabilizirale, vendar k temu niso pripomogle nekatere najhujše poplave in neurja, o katerih poročajo na Novi Zelandiji. V medijih je Jerry Harvey citiral “Februar je bil pravzaprav naš najslabši mesec.« Vedno optimist Harvey je dodal: »Zdaj prihajamo v marec, zato poskušamo ugotoviti, kaj se bo zgodilo od marca do junija. Ker imamo še polno zaposlenost, upamo, da bo bolje – ne bolje.”

Naraščanje obrestnih mer je pomembno vplivalo na promet s prodajo stanovanj. Na primer, mesečna prodaja novih stanovanj v Avstraliji je med letoma 1996 in 2023 v povprečju znašala 7046 enot. Največji promet je bil marca 2001, in sicer 16.708 enot. Januarja 2023 so zabeležili rekordno nizko količino 3004 enot.

To je vodilni pokazatelj dragih izdelkov za dom, ki jih nakupujejo novi kupci stanovanj, potem ko prevzamejo svoje domove. Morda ni presenetljivo, da je prodaja Harvey Normana odražala ta vzorec (glejte graf podatkov Morgan Stanley na sliki 1), pri čemer je prodaja dosegla vrhunec v 21. FG (najvišja je bila prodaja novih stanovanj marca 2021). Prodaja januarja 2023 znaša manj kot devet odstotkov ravni pred covidom.

Bolj verjetni so mračni kratkoročni obeti, prav tako pritisk na zaslužek.

Slika 1. Prodaja Harvey Norman

Vir: Harvey Norman/MS Australia

Nekaj ​​negotovosti je na primer okoli tega, kako bo podjetje zmanjšalo zaloge brez dodatnih popustov in/ali povečanja stroškov pri trženju in podpori lastnikom prek kartic za popuste, ki jih financira Harvey Norman. Ne pozabite, slogi in okusi se spreminjajo, in ko se izdajo novi modeli pohištva in naprav, je lahko stare zaloge težko prodati. To so izzivi, s katerimi se običajno srečujejo zreli uslužbenci.

Kot ocena vrednotenja, če lahko podjetje dolgoročno vzdržuje 10-odstotno donosnost lastniškega kapitala v višini 3,50 USD na delnico in dolgoročno povprečno razmerje izplačila dividend 75 odstotkov, vlagatelji pa želijo zahtevano donosnost devetih odstotkov, dobimo 4,00 USD niso daleč. Toda z nadaljnjim pritiskom na dobiček lahko analitiki znižajo svoje ocene, šibkost tečaja delnice pa bi lahko povečala kakršno koli varnostno mejo.